本文是《极简投研》的第811篇著述。著述仅纪录个东说念主念念考，不组成投资提出，作家莫得群、不收费荐股、不代客搭理。一、连跌5年 公司股价在21年4月创造了历史新高22.3元，而后连跌5年，范畴26年6月16日，公司股价只剩下了6.27元，跌幅高达72%。

24年10月，为公司写过著述，著述标题是《苦尽甘来》，冒失即是：在疫情时刻，宋城应用闭园的契机对存量神色进行了扩容升级改进，跟着疫情放开、消耗回暖，公司事迹将迎来反弹。

但是，疫情后的反弹，来得若何说呢？扭扭执执吧。

23年，疫情后的首年，净利依旧为负。

24年，净利终于扭亏。

25年，净利同比下降，最主要的是，公司的盈利才气似乎恒久赶不上疫情前了。25年，毛利率65%，净利率38%，看着还可以，但在疫情前的19年，毛利率71%，净利率52%。

净利扭扭执执，营收24年触顶，25年依旧同比下降。

总之，疫情后，关于宋城演艺而言，所有世界似乎都变了。 二、宋城真相 此前分析宋城演艺，老是抱着一种即兴想法的气派，去分析公司的生意上演，包括：领有文化内涵、大师演员为主、可复制性强、宇宙景区间的协同效应、现场体验不易被颠覆、领有一支顶尖团队来打造上演。

但是，这似乎并非宋城的真相。

真相到底是什么？

此前宋城收获，根底就不是通过文艺上演来收获，而是“文旅+地产”，文旅是噱头，地产才是信得过的钱树子。

一方面，以文旅为噱头和场地政府酌量，最终以廉价在黄金地带取得一大片地，另一方面，文旅神色拓荒扫尾后，周围地盘都会增值，公司依靠房地产的拓荒和运营赚大钱。

总之，先以修建主题公园为花样廉价取得一大片地，后投钱建景区、乐土，开云体育app2026世界杯官方下载把板块热度、环境作念起来，再拓荒邻近住宅溢价出售，用地产利润反哺文旅干涉。举例，杭州宋城景区（之江路 148 号）南侧、邻近大片住宅用地，早年一起包摄宋城集团旗下宋城房产拓荒，由此可见，公司我方的第一个主题公园选拔的即是“文旅+地产”的发展模式，其他主题公园，虽然概莫能外。

但是，为安在公司财报上无法看到如上真相。

原因是，公司股权作念了拆分。早年间，宋城置业（地产主体）拆分为宋城集团（地产重金钱） 和宋城演艺（上市文旅轻金钱）。宋城演艺，惟有文旅、景区、演艺，不作念房地产业务；宋城集团，当作非上市控股鼓吹，领有寂寞的房地产拓荒板块，作念文旅配套住宅、生意地产拓荒。

正因为如斯，咱们在宋城演艺的财报上根底就看不到公司的房地产业务，一直认为公司只是是作念“主题公园+文化演艺”的。

至此，咱们终于知说念了事情的真相：

疫情前后，信得过天翻地覆的骨子上是房地产行业。疫情后，房地产进入下行期，宋城集团无法廉价拿到大片用地了，波音(bbin)体育官方网站这才导致“文旅+地产”的生意模式无法络续，莫得地产反哺文旅，这才导致宋城演艺的成长性不再，骨子上也确切如斯，公司还是好几年莫得新神色了，惟有青黄不接的老神色。

在其中，此前投资者津津乐说念的文艺上演“宋城千古情”，献艺的变装到底是什么？

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第一，和场地政府酌量时，廉价拿到地盘的噱头；第一，主题公园和房地产拓荒成立流程中，拉高地价和房价的噱头；第三，神色拓荒扫尾后，高价出售或运营房地产的噱头。

让搭客们悠悠忘返、千里浸其中的上古故事，在信得过的生意模式中，竟然只是是噱头。 三、裸奔的文旅 如今，莫得地产反哺的文旅，形成了信得过的文旅了，不仅失去了成长性，何况濒临一系列冲击。

1、外部冲击

文旅估值逻辑下移：疫情后，文旅板块合座估值从30+杀至15倍高下，行业估值核心下移导致个股基本面走弱，皆集不停下降的净利润，最终戴维斯双杀。

消耗左迁：大师在非必需品上，严慎消耗。

新消耗模式分流：土产货小演艺、文旅乐土分流客流，导致千古情门票加价难、上座率下滑。

2、里面冲击

销售用度暴增：2025年，销售用度同比高涨51.85%，告花消、线上渠说念干涉大增，用度率从5.8%升至9.43%，大幅吞利润。

省外新神色分化：三亚、丽江、广东等景区客流承压，惟有西安、上海神色高增。

9.63亿高溢价收购关系金钱，激勉商场信任危境：高价收购大鼓吹旗下宋城实业，溢价超400%，投资者质疑利益运输，机构继续减仓、避险离场。 四、宋城演艺的投资逻辑 如上即是裸奔的文旅，蓝本的神色，让东说念主心酸不已。

公司也给出了扭转劣势的计谋，包括：杭州总部扩容、打造演艺王国、中央厨房模式输出、股份回购、加速轻金钱膨胀及回款等。

若何说呢？

“文旅+地产”才是信得过的大杀器，公司现在还未信得过找到概况取代这个大杀器的生意模式，要是只是是单纯的文艺上演，不管搞出了些许改动，注定了公司会失去成长性（文旅收入不及以缓助进一步的膨胀），注定了我方的虚耗定位（有钱才会旅游嘛），注定了我方的周期属性（经济下行不去旅游）。

从这个角度来看，莫得“文旅+地产”加持的宋城演艺，还是从一只成长股，形成了一只周期股，公司自身较为优质的文艺上演神色，其道理只是是让我方成为一只及格的周期股。

至于周期股嘛，低买高卖赚差价。 五、宋城演艺的估值 公司以前有着相配惊东说念主的估值，历史最高PE以至高达百倍，但是，今时不同往日，也曾的PE，不及采信。

如前所述，公司现在是一个较为隧说念的文旅股，现在，文旅股的平均PE是15倍，因而波音体育官方网站，投资计谋是15倍以下建仓，15倍以上平仓，如斯反复。

范畴26年6月17日，公司静态PE=20，动态PE=21，市值=165亿，股价=6.27元。

15倍PE，对应的股价=4.47元。

因而，可能的投资计谋是：在4.5元以下建仓，吃到一个波段，见好就收。 推奖，是最诚笃的认同！