近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司崇敬向港交所递交上市肯求，由富瑞与华泰海外担任联席保荐东说念主，贪图依据18A限定登陆港股主板。

自成立以来，质肽生物便备受老本有趣：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博老本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福老本、招商银行、启明创投、五源老本、杏泽老本、华盖老本、泰州国资委、成齐国资委等。

公司这次IPO的最大看点便是一款行将生意化的GLP-1革命药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已投入III期临床覆按阶段，有望成为内行首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷繁入局，GLP-1赛说念已渐成红海。在如斯浓烈的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股市集实在占据一隅之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物成立于2018年，是一家相近生意化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的居品组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对肥美症过甚他代谢性疾病东说念主群。

现在公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品齐备生意化销售，其收入统共来自少许研发干事和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入离别仅为400.6万元和313.2万元(东说念主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净亏欠却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收范围，主要用于CRO干事费。

更令东说念主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司筹划步履现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款破钞速率同比训诫了148.7%。限度2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按面前的烧钱速率，仅能守护不及3个月的运营。

在公司财务情状垂危的配景下，赴港IPO已成为当务之急。然则，看成一家尚未盈利的革命药企，市集对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

现在质肽生物的最大看点便是其中枢居品——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体爽直剂多肽疗法，用于拯救肥美症、2型糖尿病及代谢功能拒绝关系脂肪性肝炎，已投入拯救肥美症的III期临床覆按阶段，有望成为内行首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体爽直剂多肽药物。

公司进程第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物访佛药，这款居品已完成临床覆按，行将提交生物成品许可肯求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客离别达成协作，将大中华区生意化职权授予对方，开云体育中国一站式服务官网本人将取得里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，现在处于I期临床阶段，对准的是一个特定的拯救空缺——内行尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现矫健疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物践诺中，ZT003的代谢功能拒绝关系脂肪性肝炎缓解服从优于司好意思格鲁肽，其用于拯救MASH的覆按用新药肯求已取得FDA批准，II期临床覆按瞻望将在好意思国初始。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期讨论中已展现减重后劲。拯救第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。现在，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1市集空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、肥美、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病鸿沟，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可看成单药疗法干事于对GLP-1无响应或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用造成每月一次的双通路有筹备;专为需要更高疗效减重拯救的中重度肥美患者群体联想的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点联想齐备了扼制食欲、调度代谢和调度血糖稳态的作用。

在泰州，公司已设置了合适GMP轮番的坐蓐基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能进步四千万支，为后续居品的生意化打下了基础。

上市即红海，波音体育(bbinSports)佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛说念，恰是脚下内行制药鸿沟最炙手可热的赛说念——肥美症拯救。数据融会，连年来，内行肥美症及关系疾病的疾病包袱显耀高潮，患病东说念主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，瞻望到2035年将达到约34.3亿。

然则，这片广袤的市集正在以超乎思象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛说念崇敬投入了红海竞争的下半场。万得数据融会，限度2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市肯求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东说念主士预测，到2028年，中国市集上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争浓烈程度不难思象。

与此同期，跨国药企则以更良好的时间蹊径和熟识的生意化才调链接加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头雠敌覆按中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土革命药企先为达生物协作的埃诺格鲁肽，堪称“内行首个偏向型GLP-1药物”，其谬误临床数据透顶基于中邦原土患者，不仅灵验幸免了跨种族各别的骚动，在耐受性方面也发达更优，患者的永恒遵命性显耀训诫。

据智通财经APP了解，尽管市集需求纷乱，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠说念反作用，GLP-1药物的永恒遵命性并不乐不雅，灵验且可耐受的拯救有筹备仍然稀缺。

质肽生物的中枢居品佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的各别化旅途，成绩于公司自建的QL Long平台所开垦的双脂肪酸链偶联时间，佐维格鲁肽能够齐备每月给药一次，比拟现在市集上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显耀训诫患者的永恒遵命性。

在II期临床覆按中，ZT002融会出强盛疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势捏续未见平台期，标明更长的拯救周期可能带来进一步的减重服从。仅流程24周拯救，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者齐备了至少5%的体重逍遥，融会在相对较短的拯救周期内取得了近乎广泛的临床获益。这一扫尾尤为扫视，因其与其他GLP-1受体爽直剂平常需要一年才能达到的疗效极端。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重逍遥，阐明每月给药有筹备在等效月总剂量下具有与更频频打针有筹备极端或更优疗效的后劲。

凭据已公布的沉静覆按数据，并琢磨到跨覆按比较的内在局限性，这一疗效特征优于已敷陈的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效扫尾，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公开垦表II期数据(样本量极端)的每月一次肥美症候选药物的疗效扫尾极端。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于肥美症拯救的III期临床覆按的首例患者入组。凭据灼识讨论的贵寓，以投入III期临床讨论的时期计较，佐维格鲁肽在中国最初大大宗竞争敌手约四至五年。除了肥美适合症，ZT002还在同步开垦2型糖尿病适合症，改日有望障翳更鄙俚的患者群体。

然则，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛说念马上变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物实在能拿到的市集空间就怕并不富饶。它不仅要濒临前后夹攻的竞争容颜，还要打法其他竞争敌手在渠说念、品牌等更多维度的熟识上风。与那些早已买通研发、坐蓐到生意化全链条的内行药企巨头比拟，质肽生物在抽象实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起弥漫深厚的护城河，还是未知数。

此外，值得肃穆的是，国内已上市的GLP-1居品已掀翻一轮较着的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月拯救用度也已跌至200元露面，跟着改日仿制药围聚上市，价钱能够率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便告成获批，上市时期也或需比及2027年。届时市集早已被先入者平分殆尽，利润空间也已较为浅显，公司很难再从等分润得可不雅收入。

从财政情状来看，垂危的现款流情状使得质肽生物这次赴港上市已接于面前。尽管濒临渐成红海的GLP-1赛说念，留给质肽生物的时期已然未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发进程，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在市集合占据一隅之地波音(bbin)体育官方网站，将取决于其改日的生意化进程。