3月25日，中金公司发布扣问解释。指出，中国农牧业的下半场，有望从国内存量市集的博弈，走向环球价值链的重构。历经严苛竞争浸礼脱颖而出的中国农牧龙头，正凭借极致资本恶果与底层本事超越向国外输出中国决策，将亚非拉区域分娩力凹地鼎新为价值高地，勾画出高成长第二增长极。

中国农牧业出海正那时：存量红海破局，增量蓝海启航。1）饲料：国内增速放缓，过问存量竞争。21-24年饲料产量CAGR为2.4%，企业毛利率趋势下行。2）衍生：总量趋稳、限度化快速教诲阶段已过，22-24年猪/禽肉东谈主均耗尽量CAGR为2%/3%，波音体育较18-21年-2/-8ppt。3）中国农牧龙头：捏续政策聚焦、酿成超大体量、炼就强资本管控，已具备指标才调环球输出基础。

出海空间及神情：亚非拉大市集、低蚁集度、高利润，尚未出生兼具跨区域、跨品类拓展才调的环球饲料及衍生龙头。1）饲料：亚非拉出海空间近5亿吨，禽料为出海第一大品类，水产料增速靠前。国外饲料蚁集度偏低且清寒专注饲料龙头，CR5仅6.6%。国外水产料、畜禽料吨利核心约为中国2-5倍；2）衍生：越南、泰国、菲律宾生猪需求量超1亿头，越南生猪单头核心盈利约为中国的2-3倍。越南、印尼肉鸡出栏超5、14亿羽。

核心竞争身分：输出中国市集炼就的恶果、科技和职业上风。1）饲料：“本事领航、职业精耕、运营高效”共筑核心竞争上风。输放洋内饲料配方、种苗本事上风，强居品力破局国外市集；构建扎根原土的“种苗、饲料、动保”全链职业体系；技采联动、数字化管束支捏极致限度效应环球落地，盘活恶果领跑。2）衍生：猪业龙头在分娩及非瘟等疾病管束才调、衍生模式与育种本事方面出海竞争力显耀；越南黄羽鸡衍生活在整合空间。

国外全产业链龙头主导波音体育，饲料出海ROE上风彰着。高洁（饲料产量1716万吨）、JAPFA（饲料销量529万吨）等国外饲料龙头均全产业链布局，国内龙头聚焦饲料武艺，盈利及盘活超越行业。

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